铝价预计震荡偏强运行 后市关注政策风险

国内外铝价震荡上行，期货市场，铝价终突破“两万”关口，不过周五夜盘有所回落，LME铝刷新近十年新高，最高达2642美元/吨。

本次铝价上行主要系多地限电力度加强，南方电网区域包括云南、广西等均对电解铝企业用电有所限制，供应端扰动有效提振铝价。沪铝周五夜盘收于19900元/吨，环比上周上涨2.5%。现货市场，主流地区成交一般，部分地区按需采购，成交平平。

基本面情况：供应扰动加剧，社库维持去库态势

供给端，多地限电、河南降雨进一步加剧供应短缺预期，后续抛储有望弥补供应减量，但进口窗口关闭下全年供需仍存缺口。

据报道，河南强降雨对铝产业链影响较大，并且主要集中于产业链的下游加工端，对电解铝企业影响有限，前期仅某家电解铝厂生产受影响，目前正逐步恢复。此外，云南限电影响前期复产启槽的进度，启槽恢复速度不及预期，原计划二季度投产的云南神火三段、其亚等新增产能仍无法投产，预计将会推迟投产时间。

除云南外，内蒙古省据报道因电力供应紧张，蒙西地区开始执行高峰期限电要求，限电时间为每天晚上7点至10点，截止时间待定。之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨仍无复产消息。同时，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能有所释放(据SMM和百川，百矿德保已投产10万吨；百矿田林二段5月已投7.5万吨，三段已建成代投产)。贵州、四川等零星产能目前仍未投产。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作，已复产12万吨；甘肃中瑞完成10万吨产能的复产；山西兆丰铝电及青海海源绿能铝业有序复产，提供少量增量。

海外进口方面，上周进口报关量为1.2万吨(上海海关)，系前期印度发货延误的量。长期来看，“碳达峰”等理想正不断照进现实，在电解铝产能天花板之下，政策层面或对铝厂有更多限制，电解铝厂作为碳排大户，火电约束将更加常态化。

需求端，河南加工企业灾后恢复生产，整体开工有所提升。上周铝下游龙头企业开工较前一周反弹2.6个百分点至69.1%，河南地区灾后龙头板带企业生产恢复相对较快，录得显著反弹，开工率增长环比超20%，基本恢复至水灾前的正常水平。下游整体来看，季节性消费淡季影响仍较明显，综合开工率较前一周仍小幅下降1.6个百分点。

分板块来看，终端与汽车相关度较大的原生、再生铝合金淡季效应最为显著，其次在于建筑型材方面，大型企业依托自身的资金及产品优势，在工程项目及经销商方面能够承接足够量需求，而中小企业订单转弱相对明显。线缆及包装需求相对旺盛，并无明显淡季特征出现。

后续来看，预计本周消费端仍处淡季之中，关注市场外因素，如水灾、台风后的恢复，疫情可能的扩散、错峰限电等因素的影响。预计铝价高位下，本周淡季中铝加工开工率仍将小幅走弱。

后续行情展望：铝价预计震荡偏强运行，需关注政策风险

多地限电加剧对供应端带来相应扰动，据报道，南方电网区域限电范围及力度进一步加大，其中云南部分铝厂降负荷标准进一步扩大至30%，广西电网下发错、避峰降负荷300万千瓦的有序用电通知，当地影响产能或超10万吨。

后续来看，目前铝基本面仍有支撑，社库依旧去化，河南社库未见明显累库主要系部分铝锭仍处运输途中，同时河南电解铝厂内库存亦有所增加，部分显性库存转化为隐形库存，本周运输恢复则这部分隐性库存或将显性化。不过，认为显性化压力并不大，主因河南降雨使得当地铝加工企业对铝的消费只是后置，叠加当地电解铝厂停产后恢复生产仍需一段时间，考虑到多地限电加严对铝供给的扰动，运输恢复后基本面边际上仍向好，周度调研数据亦支持这一观点。

因此，铝价震荡区间重心有望继续保持向上趋势，不过短期铝价接近五月份国家层面调控前的点位，且周末新华社亦表态“坚决纠正运动式减碳”，强调合理设置目标，从实际出发等，操作上需警惕价格回调风险，建议关注政府高层喊话降温，宏观需求走弱，出口退税调降等潜在影响因素。