沪铜库存仍趋势向下 沪铝下方存强支撑

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报66655元/吨，相较前值下跌630元/吨。期货方面，上周铜价震荡运行。

海外宏观方面，美国经济数据反复，市场对海外衰退仍存在预期，美元指数向下趋势不变。

国内方面，虽然复苏节奏存在不确定性，但方向高度确定。供给方面，从近期公布的海内外铜矿企业产量来看，头部矿企整体向下，但整体仍保持增长，预计年内供给预期较充裕。

从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。冶炼企业存在阶段性检修，但影响程度较为有限。

下游需求方面，加工企业开工率部分修复，随着宏观预期的好转，需求端仍存改善空间。库存方面，海外库存略有抬升，国内库存仍趋势向下，关注下行趋势能否延续。

综合而言，美元指数下行趋势不变，铜金融属性偏强，存在一定支撑。海外需求或延续弱势，而国内政策对经济复苏支撑较强，需求修复较为缓慢。此外目前整体供给充裕，整体走势或偏反复。

【铝】

上一个交易日SMM铝现货价报18360元/吨，相较前值下跌150元/吨。期货方面，上周铝价震荡运行，周五夜盘小幅反弹。

海外宏观方面，美国经济数据反复，市场对海外衰退仍存在预期，美元指数向下趋势不变。

国内方面，虽然复苏节奏存在不确定性，但方向高度确定。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平，云南等地天气干旱问题仍未完全缓解。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，预计5月复产节奏仍将较为缓慢。

海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费刺激政策仍有望加码，地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存潜在利多。

库存方面，近期库存仍在持续向下，且整体处于历史低位。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。

综合来看，虽然海外存衰退预期，但美元指数向下确定性高，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，下方支撑较强。