供应端增长，成本端下滑，维持去库，铝价区间运行

产业面：SMM 显示，国内电解铝供应端维持小幅增长态势，行业成本下探明显，成本端难有较强支撑。且铝水转化比例逐月提涨，行业中间制品产量增加明显，后续若终端需求仍不及预期，不排除中间合金制品去库不畅，铝厂再度转产铝锭，铝锭库存恢复至去库放缓态势。但这种消费向上传导需要一段时间，5 月铝锭或维持低库存且去库的状态，对近期铝价

有一定的支撑作用。下游初级加工端，5 月中旬，铝板带、铝线缆、铝箔开工率维持偏高位。铝型材龙头企业开工率 66.7%，较上周持平。

5 月中旬，国内主流消费地电解铝库存 78.7 万吨，较上周回落近 5 万吨。LME 铝库存 57 万吨，较上周回升近 8400 吨。上期所铝库存 20.4 万吨，较上周回落 2.3 万吨。目前，不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在17000-18000 元/吨，短期随着原料价格下滑，成本端对铝价支撑减弱。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。

供需：国内供应端产量恢复，下游消费好转，铝社会库存进入去库周期。4 月下旬国内主流消费地电解铝库存 90.6 万吨，较 3 月下旬回落 20.3 万吨。LME 铝库存 57.1 万吨，较 3 月下旬回升近 5 万吨。上期所铝库存 26.1 万吨，较 3 月下旬回落 2.43 万吨。4 月中下旬中国电解铝库存/消费是 8.64 天，较 3 月下旬回落 1 天左右，显示出需求改善，库存去库。后期继续关注下游加工端对上游原料采购力度。

成本利润：截至 2023 年 4 月下旬，中国电解铝成本 16888 元/吨附近，跌破去年 7月中旬铝价跌至 17000 元/吨低点，此后铝价在供给侧收缩支撑下，围绕着成本端支撑，在 1.7-2 万元/吨区间运行，目前国内多数电解铝企业处于盈利状态。后期继续关注成本端对铝价支撑力度。