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观点：十年期美债收益率上行，国内市场冲高回落
7月27日，沪指跌0.2%，报3216.67点，深成指跌0.41%，报10923.77点，创业板指跌0.32%，报2184.1点。汽车零部件、船舶制造、钢铁行业涨幅居前，半导体、软件、互联网、传媒等TMT行业跌幅居前。北向资金净买入37.47亿元。
隔夜外盘，美国公布当周初请失业金人数、美国二季度实际GDP以及美国6月零售销售数据均超出市场预期，显示美国经济保持韧性，叠加美联储7月议息会议发言偏向中性，在经济数据的支撑下，鹰派担忧升温，十年期美债收益率继续上行，美股承压震荡，一定程度上影响资产定价和外资流入放缓。
国内方面，随着政策预期的乐观情绪逐步消化，在偏向存量市场的情况下，指数放缓上行节奏，成交量缩减。中报披露的影响带动中证500和中证1000震荡运行，宏观修复和政策预期以及低估值带动价值股修复，市场结构延续分化，叠加基本面待验证、十年期美债收益率上行，短期市场或震荡整固。
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贵金属
观点：美国二季度实际GDP大超预期，贵金属价格大幅下挫
隔夜美国公布二季度实际GDP数据，年化季环比初值录得2.4%，大幅超出市场预期值1.8%和前值2%，强劲的经济数据令美元指数再度走强，市场再次担忧美国通胀韧性，同时欧洲央行7月议息会议如期加息25bp，但关于未来的利率路径指引表现得如美联储一致，不再强鹰派的加息态度令欧元/美元大幅下跌，美元指数止跌上涨0.72%，贵金属价格大幅下挫， CMX黄金跌幅1.35%，跌至1980美元/盎司附近，CMX白银跌幅3.23%，跌至 24.5美元/盎司附近。日内将公布美国6月PCE物价指数、欧元区国家德国和法国7月CPI数据，以及美国7月密歇根大学消费者信心指数，关注数据落地后给市场带来的扰动。
我们认为美联储7月利率决议会议中美联储主席鲍威尔不再提及远期通胀预期，也充分考虑短期通胀大幅放缓的现实，把复杂的问题留给数据决策，给市场带来较强的不定性，年内利率路径依赖于通胀实际走势。预判在去年高基数效应6月见顶下滑和能源价格开始止跌反弹的背景下，美国7月后通胀将止跌上涨，预期下半年美国通胀反弹高点介于4%-6%之间。在通胀小幅增加的情况下，美联储政策或许以观望等待为主，等待货币政策滞后效应的传导，年内大概率进入平息周期。美国债务上限突破后带来的远期通胀韧性或在2024年才能发酵，未来的通胀走势仍需根据实际数据进行推演。因此，我们认为年内贵金属在名义利率端的边际利空已经消退，而通胀预期却保持韧性或随时增加，实际利率最终将逐步回落，驱动贵金属价格中期持续震荡上涨。但是期间通胀、就业和经济等数据带来的扰动仍然会给投资者预期带来波动，贵金属价格走势预计一步三回头，建议CMX黄金12月合约价格回调至1950-1970美元/盎司区间后可布局长线做多机会，CMX白银12月合约价格调整至24美元/盎司附近可重新做多。
投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，当前突破区间上沿后回落，建议回调至区间中枢附近做多；沪银价格高位震荡，短期震荡调整，建议12月合约回调至5650附近做多。
3
钢矿
观点：社库累库压力偏弱，钢材高位整理
钢材高位小幅回落，多头资金有所减仓。宏观方面，美联储加息落地，政治局会议继续释放积极信号，稳增长的迫切性明显提升，后续等待验证具体政策出台和执行效果。产业来看，高炉铁水产量降幅加大，唐山环保限产升级，北方多地出台平控政策，预计粗钢减量4000万吨，略超市场预期。电炉利润修复，复产有限，螺纹产量保持低位，热卷产量降幅还比较有限；需求来看，热卷、螺纹淡季特征明显，但正套持续入场带动需求小幅修复，终端刚需支撑仍不足，热卷出口压力恐继续增大。宏观和限产预期在一轮发酵之后，盘面估值也持续推高，影响继续上行的力度，但回调空间也比较有限，还将保持偏强震荡。套利策略策略继续参与成材1-5正套，单边多单可继续持有。
铁矿受限产压力增大，01合约跌幅扩大。主流矿发运继续保持中性水平，澳洲发运继续回落至均值水平下方，巴西发运有小幅增量，部分弥补澳洲降幅。铁水产量目前降幅相对有限，唐山区域高炉限产开始加码，多地出台平控政策，下半年粗钢减量力度加大，特别在限产力度、范围都有扩大后，对铁水的压力也在增大，单周铁水回落至240附近，仍较大有下降空间。钢厂烧结矿日耗和配比重新回升，限烧结导致烧结矿库存持续降低，钢厂库存端紧张加剧。目前市场受宏观预期和限产预期主导，同时铁矿现实端紧张的矛盾仍未缓解，黑色系暂不存在成本崩塌的风险，保持高位震荡，但做多铁矿性价比降低，前期多单可选择高位减仓离场。
观点：吨焦亏损增加，双焦冲高回落
27日双焦冲高回落，上方仍然承压，夜盘维持偏弱走势。产业方面，焦炭三轮提涨部分落地，原料煤反弹幅度较大，焦企盈利改善及其有限，多数焦企因亏损，限产有所增加。需求端，铁水降至240万吨，回落速率较慢，焦炭刚需仍有一定支撑。炼焦煤方面，因煤矿事故，产地安全检查加严，供应短期收紧。进口蒙煤甘其毛都口岸通车数已回升至1000车左右。需求端，近期炼焦煤线上竞拍氛围较为活跃，成交价走高。短期供应收紧，下游高铁水支撑双焦刚需，加之宏观释放积极信号，盘面易涨难跌。但淡季终端需求季节性走弱，近期多地钢厂因环保、检修等出现限产，铁水有回落预期。而供给端扰动为阶段性影响，双焦上方仍承压。预计盘面延续震荡走势。单边暂观望，套利以做多钢厂利润为主。
玻璃
昨日，玻璃主力09合约收盘价1720元/吨（以收盘价看，较上一交易日+7元/吨，或+0.41%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1668元/吨（较上一交易日+0元/吨）。短期玻璃产销有所下行，但地产政策又有刺激，盘面高位震荡，关注后续需求持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价13570元/吨（以收盘价对比，-45元/吨；-0.33%）。现货参考价格13517元/吨（+0元/吨）。近期西北大厂下调报价，短期产量仍有增加，除个别牌号外，市场供应相对充足，市场成交仍以刚需采购为主。
4
观点：美元走强，铜价高位回落
铜
昨日铜价冲高回落，价格仍处高位区间震荡，现货成交不佳。从宏观层面来看，政治局会议相关表述中性偏积极，积极的预期在于地产政策存在进一步放松的空间，地方债的化解提上日程表，对信心与预期的修复有一定帮助，预期积极对铜远月合约产生明显影响，期限结构明显收敛；美联储加息25基点符合预期，但并未给出更多指引，货币政策目标未变，仍将视经济数据而定，目前欧洲制造业水平继续下滑，下滑深度已经接近2020疫情冲击，而美国数据反弹，美元指数反弹施压铜价。基本面上来看，虚实比同比下滑，08合约暂无挤仓风险，期限Back结构收敛，现货市场交投走弱将继续压制升水。短期来看内外宏观预期共振驱动减弱，在基本面的偏弱压制下，价格高位震荡格局仍将延续。
铝
沪铝主力2309合约仍未能有效突破1.85万关口。期铝市场受宏观等方面因素带动波动较大，现货市场受消费暂未大幅好转的影响，跟随滞后，现货升贴水或暂稳运行为主。目前来看，海外政策预计对价格影响幅度将减弱，铝价有望在月底重归基本面运行，短期价格趋势仍受国内多项政策预期刺激，沪铝继续关注1.83-1.85万区间波动，预计今日铝价延续高位震荡，仍存在偏强可能，但空间或相对有限。
锌
近期宏观情绪波动较大，昨日锌价冲高回落。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌，国内则延续弱复苏，等待具体政策落地。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，重要会议偏积极的定调为短期锌价提供支撑，锌价渐渐步入上方压力区，建议暂时观望。
5
原油
隔夜油价继续冲高，一方面供需趋紧基本面支撑较强，另一方面，欧美央行相继加息，经济表现出一定韧性。上周美国商业原油小幅去库，周度原油产量下滑10万桶至1220万桶/天，另外净进口量减少158万桶/天，汽柴油均有所去库，基本面对油价支撑偏强。需求方面， 美国汽油和馏分油单周需求小幅增加，对于汽油消费旺季来说，需要观察需求的趋势，值得注意的是柴油需求有企稳回升迹象。供应方面，瑞银预测全球石油市场的（供应）缺口将在未来几个月扩大，预计7月和8月的缺口约为200万桶/日，而6月的缺口为70万桶/日。新加坡企业发展局（ESG）截至7月26日当周，新加坡燃料油库存增加311.6万桶，至2092.3万桶的一个多月高位。宏观方面，美联储如期加息0.25个百分点，理由是通胀仍然高企，基准利率达到2001年以来的最高水平。目前美联储9月维持利率不变的概率为79%。土耳其央行预计2023年的平均油价为每桶79.4美元，此前预计为每桶78.1美元。预计2024年石油价格为76.3美元/桶，较此前预计的73.6美元/桶有所增加。今晚关注美国物价指数以及消费者信心指数，对加息预期的进一步指引。
策略：近月供应缩紧较为确定，月差和裂解表现偏强，叠加汽油旺季消费还未消退，基本面改善支撑油价。欧美如期加息，经济仍表现一定韧性。操作上，WTI冲高收于80美元/桶上方，接近阻力区域，油价面临调整压力，7月基本面仍有较强支撑，留意宏观层面的情绪影响，油价维持高位震荡走势。
PTA
成本良好，供应增量拖累供需，PTA被动跟涨。现货方面，供需拖累下持货商报盘较多，买盘维持零星刚需，日内基差及现货价格均显松动。7月27日PTA现货价格收跌2至5928元/吨，现货均基差收跌1至2309+9。7月及8月主港交割在09升水5到15之间成交及商谈。加工费方面，PX收1069.67美元/吨，PTA加工费至172.99元/吨。
7月26日，PTA开工负荷79.51%，聚酯开工91.15%。截至7月27日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.84%，较上周开工下降0.63%。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳，但局部工厂因资金链紧张，出现负荷下降情况。织造厂商开工较为谨慎，利润尚可维持，小型工厂利润缺失下，存进一步减产放假可能，且当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏。
策略：虽聚酯库存合理，负荷高位维稳，但PTA供应维持增加趋势，终端趋弱预期或将引发供需矛盾，供需边际弱化，预计短期PTA或高位整理为主，关注下游负反馈。
MEG
主港去库，短期供需结构好转，乙二醇偏暖运行为主。现货方面，早盘张家港现货价格在4090附近高开，盘中受到库存降低影响继续冲高但力度偏弱，尾盘回落，回吐日内涨幅，现货商谈在4100附近。7月27日张家港乙二醇收盘价格上涨1至4111元/吨，华南市场收盘送到价格上涨50至4250元/吨。基差方面，现货基差平稳，在09-60附近运行。
7月27日国内乙二醇总开工55.53%（降0.57%)，一体化60.51%（平稳)，煤化工46.23%(降1.62%)。截至7月27日，华东主港地区MEG港口库存总量96.32万吨，较7月24日减少1.38万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下降。
聚酯开工下滑至91.15%，截至7月27日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.84%，较上周开工下降0.63%。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳，但局部工厂因资金链紧张，出现负荷下降情况。织造厂商开工较为谨慎，利润尚可维持，小型工厂利润缺失下，存进一步减产放假可能，且当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏。
综合来看，乙二醇成本端支撑力度增强，国产开工较前期下滑，供应端有减少预期，需求端聚酯开机负荷高位，预计乙二醇偏暖运行。
策略：乙二醇成本端支撑尚可，开工率高位回落，需求端聚酯维持高位，供需结构短期好转，但中长期来看供应压力仍存，乙二醇难离震荡格局，关注装置动态。
PVC
昨日PVC期货震荡上涨，贸易商上调报价，现货一口价成交为主。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛整体一般。5型电石料，华东自提5900-6000元/吨，华南自提5980-6070元/吨，河北送到5800-5840元/吨，山东送到5870-5920元/吨。
供应端：本周电石企业出货顺畅，暂无库存压力，下游电石到货不均衡，部分显紧张。本周现货上行，行业整体开工有所提升，下周虽有新增检修但随着部分前期检修恢复，预计开工继续小幅提升，目前华东及华南库存同比仍处偏高位，市场货源仍相对充裕。成本端：本周电石市场价格维持稳定，观望气氛延续，随着PVC现货上行，外采电石PVC企业亏损减少，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格下行亏损环比略增加。虽电石市场流通货源会有增加，但下游需求也有所增加，另外考虑到PVC企业承受能力，短期电石预计整体稳定为主，PVC价格底部尚有一定成本支撑。需求端：目前PVC国内需求表现依然偏弱，西南部分下游开工小幅下降，下游制品企业多数有一定成品库存，追涨积极性不高，谨慎刚需补货为主。近期海外计划检修企业增多，国外采购积极性较高，短期出口仍有一定优势。整体看，需求边际略有改善。
策略：政治局会议之后宏观预期向好，地产链相关品种表现尚可，PVC逻辑仍是先走预期在验证现实。短期低估值下基本面的边际改善，使得PVC在宏观情绪支撑偏强震荡，但后续仍需看到现实实际改善。
纯碱
昨日纯碱盘面有所分化，远月合约补涨，当日涨幅高于近月，现货市场走势稳中偏强，个别价格上调，部分企业新价尚未出，目前主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2150（+50），华南送到2250（+0），西南送到2250（+0），西北出厂1800（+0）。供给端：周内昆仑和发投降负运行，盐湖停车，海天、金山产量提升中，本周整体开工略下行，下周个别检修结束，开工预计小幅上涨，持续关注远兴出产情况以及大厂检修状况。周内碱厂待发订单略有增加，有企业开始陆续接新单，当前碱厂库存较低，货源紧张，短期碱厂库存将延续低位。需求端：纯碱需求表现稳中有涨，近期纯碱货源紧张，部分下游有补库，市场成交改善。目前下游整体库存依旧处于偏低水平，但基于新产能投产预期，目前大部分延续着谨慎情绪，行业下游暂未有明显补库行为。本周全国玻璃均价1890，环比+1.66%，新一轮补库逐渐收尾，南方走弱相对明显。具体来看，华北产销有所走弱，价格稳多涨少。沙河下游逢低刚需采买为主，存货意向仍偏弱。华东产销维持8-9成，价格小幅提涨后持稳。华中出货有降温，但多数企业库存低位。华南下游阶段性补库后现消化自身库存为主。西南价格小幅上调，整体去库。西北下游采购积极性不佳，库存延续低位震荡。
策略：短期碱厂库存低位，现货走势偏强，市场货源紧张局势暂不能改善，但近期盘面近月上涨强于远月，说明强现实弱预期依旧存在，连续上涨后近月已升水，继续追高空间或有限，暂时观望。远兴新产能投放延缓或使得8月中下旬前或依旧处于低库存状态，原本市场分歧由09向后移，中期看新产能远兴及金山在9-10月大概率会落地，后续等待宏观情绪缓解后择机入场空远月，预计当上游出现累库趋势时或才能利于空头，持续关注现货价格及库存变化。
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农产品
白糖
观点：原糖维持震荡，郑糖9-1价差收窄
巴西中南部地区糖厂7月上半月产糖数据公布，总体来说，糖厂保持极高的制糖积极性，但ATR低于去年同期数值。市场对于巴西产量预期打得很满，一旦出现增幅不及预期的情况，很容易形成利多影响。中长期看，国际市场关注的是泰国和印度的天气情况和产量预估，目前为止印度降雨量未出现异常，而泰国因木薯替代甘蔗种植，新季甘蔗减产预期较强。
国内糖协数据显示，截至2023年6月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累积销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。白糖进入纯消费阶段，旺季的到来叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，6月进口食糖仅为4吨，且全部为配额内进口，虽然作为替代品的糖浆和预拌粉等进口量大增，但是这些替代品使用范围有限，仍无法缓解白糖当前供需紧缺格局。白糖现货价格依旧坚挺。
市场近期看巴西产量，远期看北半球天气对白糖产量的影响。巴西最新双周产量数据公布之后，市场进入消息真空期，国内外糖价联动作用仍强烈，郑糖2309合约近期维持震荡思路，01合约上潜在天气升水，以震荡偏多思路对待。
鸡蛋
观点：市场观望心态增加，近期鸡蛋价格稳中震荡
市场走货放缓，蛋价上涨以低价区补涨为主，蛋价快速上涨后，产区贸易商风控情绪增强，拿货偏谨慎。多数南方市场已经逐步出梅，天气好转相对明显。终端商超、市场采购量开始恢复，同时食品企业已经初步进入中秋备货状态，备货需求增量，叠加升学宴、旅游餐饮需求增加。鸡蛋整体的供应压力还是不小的，所以前期有低位布局近月合约多单，逢高减仓止盈一些，底仓带好保本，走一步看一步。主力合约留意上方4400附近的压力，下方支撑4100附近。
玉米
观点：美玉米继续回落，国内玉米小幅上行
隔夜玉米上行。
国外，8月美玉米产区天气预计好转，叠加上周出口净销售合计65万吨，虽符合预期但仍偏弱，美玉米承压继续回落。
国内定向稻谷8月3日开拍已基本确定，底价成交折锦州港（600190）平仓价约2700元/吨，低于玉米平仓价，预计对玉米价格形成压力；而中储粮玉米拍卖继续上量且市场成交较好，短期玉米供应充足；玉米下游需求总体偏弱，饲企养殖利润继续走低，对玉米保持刚需采购，进入夏季饲料需求有所降低，玉米库存小幅升高；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，玉米加工消耗减少，加工企业库存继续降低。
总的来说，外盘玉米受天气转好预期盘面继续下行；国内玉米上量增多，且定向稻谷拍卖已基本确定，短期仍将对玉米盘面有利空影响。
豆粕
观点：美豆高位回落，国内豆粕继续走强
成本端，美豆产区近期降雨减少，截至25日产区干旱面积再次回升至53%，不过预报显示未来产区或迎来有利降水，从而给盘面带来压力；上周美豆出口净销售74.31万吨符合预期，且环比有所提升，限制盘面下行幅度。
国内，近期进口大豆到港减少，不过大豆压榨利润整体较高拉动开机率保持高位，豆粕需求尚可，27日豆粕成交25.77万吨，提货量保持超17万吨，预计豆粕将继续累库。
总的来说，外盘多空交织，但降雨预期使美豆盘面承压回落；国内豆粕供需两旺，豆粕虽累库但库存处于同期低位，对盘面支撑较强，综合来看，短期豆粕震荡偏弱。
棕榈油
观点：产地棕榈油走弱，国内棕榈油震荡下行
隔夜棕榈油震荡回落。
高频数据显示，马棕7月1-25日产量增幅不及预期，而出口增幅偏多，从而对盘面提供支撑；不过受印尼棕榈油出口报价更低影响，马棕出口需求或将缩减，从而BMD棕榈油高位回落。
国内前期棕榈油进口偏多支撑供应偏强，且夏季消费整体低迷，棕榈油持续累库。
总的来说，产地利多因素持续消化，预期马棕出口需求减弱拖累盘面走低；国内棕榈油持续累库对盘面形成压制，短期棕榈油将走势偏弱。
生猪
观点：现货大幅波动，盘面预期先行走强
近期多地大猪缺乏导致体重错配带动市场情绪走强，但下游跟进不足，市场价格大幅波动，近期现货报价也相对混乱。上半年出栏生猪37548万头，就前期母猪仔猪走势看下半年你出栏量较上半年减量有限基本持平，后续消费增长情况预期很难与增幅相匹配，下半年价格跟随季节性虽然会有小幅回升，但上行空间有限且目前时间和幅度上并不合理。现货价格短时偏强调整，强预期弱现实格局持续。盘面已经较好将目前利空反馈，做多仍需谨慎考虑产能充裕基础下近期的强势能否维持，跟随基本面沽空建议等待过热预期后高位进场。
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