核心观点
住房占美国CPI比重超30％。当前，房价仍保持在高位，但同比增速已出现下滑，通常房价领先租金一年左右，显示租金短期再向上的空间较小，且基于今年的CPI高基数，2023年的同比高增长或难以延续，助推CPI的力度下滑。加息预期降温。但随之而来的经济进入滞胀不容忽视，居民购买力下降，企业渠道库存堆积，美国OECD综合领先指标、消费者信心指数均出现持续下滑，美债长短端收益率出现倒挂，显示经济仍处于衰退周期。2023年美国经济或步入衰退。国内PMI持续下滑，新订单、出口订单指数均出现环比大幅下降，疫情放开后政策对消费信心的提振仍需时日。
国产矿的缺失提高了国内氧化铝厂对进口矿的依赖度，印尼将于2023年6月起禁止铝土矿出口，但“禁矿”政策由来已久，我国对印尼铝土矿的进口依赖度已从20％以上逐渐下滑至10％左右，随着海运费下滑，几内亚铝土矿有望较好补充印尼减量。氧化铝仍处于扩张期过剩阶段，电解铝受西南地区枯水期影响限电减产，预计产量恢复或将在2023年5月后才能逐渐恢复。伴随着新增产能的提升，产量爬坡将主要体现在下半年。但仍需关注夏季用电高峰的干扰。需求上半年受疫情2-3波高峰的影响、订单走弱等因素仍偏弱，国内在政策信心提振及刺激下，蓄势待发或将体现在下半年。出口在海外需求走弱及高基数的影响下，仍以偏弱为主。预计全年铝价运行区间将在17000-22000元/吨，LME铝价将在2150-2850元/吨。
正 文
一、行情回顾
2022年，沪铝行情先扬后抑。一季度，海外突发事件频发，欧洲冶炼厂受制于能源价格飙涨引发的一系列减产动作持续影响供应端，俄乌危机引燃资金对供应端干扰的担忧；3月下旬以来，美联储为缓解高通胀，开始持续大幅加息，叠加产业链上电解铝全年预计大幅复投产、当下产业利润高企，铝价大幅跳水。7月中旬，由于通胀短期放缓，加息预期降温，加之加工费低位，成本支撑明显，铝价触底反弹，随后，由于需求整体偏弱，铝价窄幅震荡，11月初，美联储官员发声称放缓加息，加之库存低位，铝价跳涨。12月中旬起回归现实，锌价整体处于预期与现实之间震荡运行。
二、海外宏观陷入滞胀，经济衰退值得关注，国内“阳康”后关注复工率及居民消费信心提振
12月13日，美国劳工部公布最新数据显示，美国11月CPI同比增长7.1％，略低于市场预期，为2021年12月以来的最低同比增幅。前值为7.7％。其中，美国11月核心CPI（剔除能源和食品）同比增长6％，同样略低于市场预期，前值为6.3％。能源价格的大幅下滑，为美国通胀带来拐点。当下住房因素仍成为影响通胀的一大因素。住房占美国CPI比重超30％。2020年疫情伊始，美国政府为了刺激消费，无上限的放水，带来了房价的大幅攀升，从而导致更多的人无力购买，买房需求下降，同时推高了租房需求，租金大幅上升。当前，房价仍保持在高位，但同比增速已出现下滑，通常房价领先租金一年左右，显示租金短期再向上的空间较小，且基于今年的CPI高基数，2023年的同比高增长或难以延续，助推CPI的力度下滑。加息预期降温。
需要关注的是，美债长短端收益率出现倒挂，显示经济仍处于衰退周期。与此同时，2022年美联储为了缓解通胀压力，短期迅速加息，但通胀压力仍存，经济进入滞胀，居民购买力下降，企业渠道库存堆积，美国OECD综合领先指标、消费者信心指数均出现持续下滑，2023年美国经济或步入衰退。
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