宏观：美国8月CPI同比录得3.7%，略超预期3.6%，已连续第二次回升，环比录得0.6%；核心CPI同比录得4.3%，为2021年9月以来新低，已连续六个月下降，环比0.6%，为2022年6月来新高。伴随着稍显强劲的通胀数据，市场对美联储在11月和12月加息的押注上升。市场定价显示美联储在11月加息25BP的概率为52%，而降息预期依旧保持在2024年7月份。国内方面：地产利好持续推动，郑州全面取消限购，高频数据显示二手房成交逐渐回暖，刚需中的置换需求在政策放松下得以释放。
电解铝：
供应：周内国内电解铝生产企业持稳生产为主，行业产能增速明显放缓，目前在增产的项目主要是山东转往云南的少量产能投产。云南前期复产的企业目前均正常运行，四川地区暂无复产计划。周内国内铝进口窗口维持打开状态，俄罗斯铝及东南亚铝流入量较大，持货商低于国内价格出货居多，部分终端市场逢低补入海外铝锭，国内铝锭去库放缓，周度呈现小幅累库状态。
需求：本周国内下游开工整体持稳，铝价短期难以大幅下滑，企业多刚需备库，但从终端用户的反馈来看，行业订单稳中向好，工业型材版块受汽车及光伏版块需求带动开工好转。铝板带箔版块受电池箔、包装箔等方面的需求带动也出现小幅好转。但从企业类型来看，大型企业订单较为稳定，中小型企业增量较差。
利润：本周国内氧化铝市场小幅下挫状态，电解铝成本受氧化铝市场的影响小幅下跌。目前煤炭市场也呈现反弹态势，但目前主流自备电厂的厂区库存较高暂未上调煤炭采购价格，山东某大厂还下调了煤炭采购价格，煤炭市场的短期反弹暂未带动铝用电力成本的增长，短期电力成本持稳为主。截止本周四国内电解铝即时完全成本在15,973元/吨附近，环比下调2元/吨。周内国内铝现货维持偏强运行状态，电解铝行业盈利略有收缩，截止本周四国内电解铝现货价格约为19,430元/吨，电解铝平均即时盈利约为3,456元/吨，环比下降38元/吨。综合来看，西南地区平水期临近及电煤成本上涨等因素，国内电解铝成本存上行趋势，但目前铝价偏强运行，行业盈利向好为主。
投资建议与行业评级：短期来看，云南复产基本完成，供应增量空间有限，下游开工稳中向好，旺季需求值得期待，政策利好信号不断，预期持续向好；长期来看，考虑到未来铝行业供给受限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
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