氧化铝：短期供需仍然偏紧，价格拐点仍需等待

　氧化铝：短期供需仍然偏紧，价格拐点仍需等待

　　当前国内氧化铝供需仍维持紧平衡格局，叠加市场可交割资源和交割库容问题仍然存在，在11月合约正式交割之前，资金炒作逼仓仍有可能发生。预计短期氧化铝价格维持高位运行，短期操作以回调做多为主。

　　但随着生产利润修复，企业增产积极性较高，预计阶段内供应偏紧情况将逐渐得到缓解；而电解铝复产接近尾声，未来对氧化铝需求增量有限，氧化铝价格继续上涨空间也趋窄。中长期来看，氧化铝产能过剩格局仍将压制价格走势，高价或难持续，等待逢高沽空机会。

　　电解铝：供给压力不减，需求预期仍存

　　目前沪粤价差倒挂，现货贴水期货，显示华东缺货，市场可交割资源紧张的现状。当前9月合约面临交割，09持仓量仍高于仓单量，交割风险未完全解除。且市场可交割资源偏紧，贸易商收货或加剧现货紧张，短期给到价格一定支撑，沪铝或维持高位震荡，短期回调谨慎做多，套利可关注跨期正套。

　　三季度市场供需平衡在于需求增加能否消化供给增量，当下旺季消费迹象并不明显，但市场对金九银十旺季需求仍存期待。但铝产品去库不畅的根本问题尚未真正改善，在利润可观背景下，供给端暂时看不到受限的预期，后续产能开工维持高位，叠加进口窗口持续打开，供给端压力不减。

　　目前库存已有累库端倪，后续关注下游需求情况及国内铝库存变动，若需求能有不低的增速，库存不出现超预期累库，三季度铝价或可维持上行趋势。

　　投资策略：

　　单边：氧化铝短期回调做多，长期等待逢高沽空机会；电解铝短期回调谨慎做多；

　　套利：氧化铝买现货空期货套利策略持有；电解铝关注月间正套。

　　风险点：国内外宏观政策超预期变化、美元超预期变化

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　　矿端依旧偏紧，内外矿价大稳小涨

　　国产矿方面，河南三门峡地区矿山复垦工作基本完成，等待验收，但具体复产时间尚未可知，短期内仍未有复产预期。河南地区铝土矿现货市场依旧维持偏紧状态，山西距离河南较近，同样存在矿石偏紧，两地矿价维持高位运行。部分氧化铝厂增加进口矿石补充，虽然山西河南地区用进口矿成本较高，但近期氧化铝生产利润提升，氧化铝厂生产意愿提升，采用进口矿的意愿也有所提升。西南地区，贵州、广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定，暂未出现过多变动，价格维持稳定运行。

　　进口矿方面，几内亚、澳大利亚矿石仍以执行长单为主，近期几内亚进口矿存在部分现货成交。由于雨季影响，几内亚铝土矿发运相对受限，加上印尼禁矿后进口矿现货市场也相对偏紧，矿石供应无法满足需求的扩张，几内亚铝土矿CIF价格小幅上调，成交价在68.5美元左右。